DIVERSIFICATION, PERFORMANCE and MANAGERIAL OPPORTUNISM
DIVERSIFICATION, PERFORMANCE ET OPPORTUNISME MANAGÉRIAL
Résumé
Some researchers have highlighted the personal interest of the CEOs as a key factor in explaining the corporate diversification movement of the 1960s and 1970s. The refocusing or 'de-diversification' movement observed in the United States during the 1980s would thus correspond to a correction in response to the 'over-diversification' of the previous period. We focus on corporate diversification in the French context. In the first part, we examine the theoretical benefits of diversification within the changing economic and institutional frameworks of different periods. Our analysis leads us to suggest that these benefits likely diminished between the 1970s and the 1980s. Consequently, diversification should decline under market pressure from the late 1980s onwards. However, an empirical study on the diversity of French industrial groups between 1986 and 1996 reveals no significant 'de-diversification' movement until 1993. Moreover, this movement lacks the magnitude of that observed in the United States. Several explanations may account for this relative persistence in the diversity of French companies. Among them, we focus on those proposed by managerial and contractual theories, which suggest that leaders diversify the company in their own personal interest, possibly to the detriment of shareholders. In the second part of the thesis, we seek tangible signs of managerial opportunism. Our analysis leads us to reconsider the conventional methodologies based on classical regressions. When applying our data to a simultaneous equations model, the tangible signs of managerial opportunism disappear. These findings challenge previous interpretations regarding the presence of potential managerial opportunism in corporate diversification strategies.
Certains chercheurs ont mis en avant l'intérêt personnel du dirigeant dans l'explication du mouvement de diversification des entreprises des décennies 1960 et 1970. Le mouvement de recentrage ou de « dé-diversification » observé aux Etats-Unis au cours des années 80 correspondrait alors à une correction face à la « sur-diversification » de la période précédente. Nous nous intéressons pour notre part à la diversification des entreprises dans le cadre français. Nous étudions dans la première partie les bénéfices théoriques de la diversification suivant les cadres économiques et institutionnels changeants par période. Notre analyse nous conduit à avancer que ces bénéfices se sont vraisemblablement réduits entre la décennie 70 et la décennie 80. En conséquence, la diversification devrait reculer sous la pression des marches à partir de la fin des années 80. Une étude empirique sur la diversité des groupes industriels français entre 1986 et 1996 ne fait cependant apparaitre de mouvement de « dé-diversification » qu’à partir de 1993. Ce mouvement n'a, par ailleurs, pas l'ampleur de celui observé aux Etats-Unis. Plusieurs explications peuvent être avancées à ce relatif maintien de la diversité des entreprises françaises. Parmi celles-ci, nous retenons celles émises par les théories managériales et contractuelles selon lesquelles le dirigeant diversifie l'entreprise dans son intérêt personnel et au détriment possible de celui des actionnaires. Nous recherchons les signes tangibles d'un opportunisme managérial dans la seconde partie de la thèse. Notre analyse nous amène à reconsidérer les méthodologies courantes fondées sur des régressions classiques. En soumettant nos données à un modèle d'équations simultanées, les signes tangibles d'un opportunisme managérial s'évanouissent. Ces résultats remettent en question les interprétations de résultats antérieurs sur la présence d'un éventuel opportunisme managérial dans les stratégies de diversification de l'entreprise
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