Does employee ownership decrease agency costs? Evidence from French listed companies
L'actionnariat salarié réduit-il les coûts d'agence? Le cas des entreprises françaises cotées
Résumé
Employee stock ownership (ESO) is often associated with decreases in agency costs because it increases employees’ satisfaction and attachment to their company and aligns the employees’ and their firm’s interests. Another stream of research argues that ESO may have the opposite effect on agency costs because it serves as a management entrenchment tool and leads to divergence between stakeholders. This paper examines the relationship between ESO and agency costs in France, a leading European country for ESO. Using a panel database of 125 firms over the period 2002–2016, we find an inverted U-shaped relationship between ESO and agency costs. This evidence highlights that low levels of ESO increase agency costs, consistent with managerial entrenchment mechanisms. The findings also suggest that beyond a certain point, ESO reduces agency problems because it links employees’ wealth to their firm’s success.
L'actionnariat salarié (AS) est souvent associé à une diminution des coûts d'agence car il augmente la satisfaction des salariés et leur attachement à leur entreprise et aligne leurs intérêts avec ceux de l'entreprise. Un autre courant de recherche suggère que l'AS peut avoir l'effet inverse sur les coûts d'agence en servant l’enracinement des dirigeants. Il entraînerait une divergence entre les parties prenantes et diminuerait la valeur actionnariale. Cet article étudie la relation entre AS et coûts d'agence en France, un pays leader européen en matière d’AS. Nos analyses sur des données issues de 125 entreprises françaises cotées sur la période 2002-2016 mettent en évidence une relation en U inversé entre l'AS et les coûts d'agence. Nos résultats indiquent que des niveaux faibles ou élevés d’AS sont associés à des coûts d'agence élevés en raison de l’enracinement des dirigeants. Les résultats suggèrent aussi qu’au-delà d’un certain seuil, l'AS réduit les problèmes d'agence en liant le patrimoine des salariés à la performance de leur entreprise.
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