Monetary Policy in Algeria (1999–2019): An economic and monetary history approach - Archive ouverte HAL Accéder directement au contenu
Chapitre D'ouvrage Année : 2021

Monetary Policy in Algeria (1999–2019): An economic and monetary history approach

La politique monétaire en Algérie (1999-2019). Une approche d'histoire économique et monétaire

Fatiha Talahite

Résumé

Algeria has done its best to limit its exposure to debt in foreign currency, thanks to the hydrocarbon income receipts. However, given the limited diversification of its export base, government finance and monetary policy have been highly dependent on the proceeds from gas and oil. In chapter X, Fatiha Talahite analyses Algeria's monetary policy during the rule of President Bouteflika from 1999 to 2019. Most of this period, until the downward choc of 2014, has been characterized by a boom in external revenues, thanks to high hydrocarbon prices. The government implemented a countercyclical policy mix aimed at stabilising the economy by protecting it from external shocks. Since 2002, the influx of hydrocarbon export revenues not absorbed by the economy has led to a chronic excess liquidity of the banking system. The Bank of Algeria's policy, whose principal objective was to target inflation, consisted mainly in recovering liquidity from primary banks. The absence of any real credit market deprived the economy of the instruments needed for transmitting monetary policy measures to growth. The Revenue Regulation Fund (FRR), created in 2000 to cushion the effects of erratic oil price fluctuations on the economy, helped to freeze excess money supply due to the monetisation of large foreign exchange reserves, leading to a huge accumulation of idle savings by the Treasury, in a context of structural underfinancing of the economy. Gradually, this fund was diverted from its purpose. Used since 2006 to finance growing budget deficits, it has contributed to the opaque leakage of public spending, leading to resource waste and widespread corruption. The economic downturn in 2014 caused a liquidity shortage that the Bank of Algeria tried to curb through an "accommodating" monetary policy, which proved ineffective due to the rigidity of the banking system. This impasse led the authorities to resort massively to quantitative easing, amid a political crisis that paralyzed any government initiative in terms of structural reform. At the end of Bouteflika's fourth term, the prospect of having to resort to devaluation of the dinar and external debt to curb the crisis of financing twin deficits brought back the nagging question of financial sovereignty, which the regime thought it had exorcised since the end of structural adjustment programmes in 1999. Overall, although Algeria has managed to achieve more external stability than some hydrocarbon-rich countries such as Venezuela, Nigeria and Angola, it has not reduced its dependence on hydrocarbon exports nor its vulnerability to external shocks. Based on a narrow conception of sovereignty, this policy has been weakened by the lack of legitimacy of institutions. It has been massively contested by the February 2019 hirak uprising, which claims popular sovereignty as the only source of legitimacy for the government.
L'Algérie a fait de son mieux pour limiter son exposition à la dette en devises étrangères, grâce aux revenus des hydrocarbures. Cependant, étant donné la diversification limitée de sa base d'exportation, les finances publiques et la politique monétaire ont été fortement dépendantes des recettes du gaz et du pétrole. Dans ce chapitre, Fatiha Talahite analyse la politique monétaire de l'Algérie pendant le règne du président Bouteflika, de 1999 à 2019. La majeure partie de cette période, jusqu'au choc baissier de 2014, a été caractérisée par un boom des recettes extérieures, grâce aux prix élevés des hydrocarbures. Le gouvernement a mis en œuvre un ensemble de politiques contra-cycliques visant à stabiliser l'économie en la protégeant des chocs externes. Depuis 2002, l'afflux de recettes d'exportation d'hydrocarbures non absorbées par l'économie a conduit à une surliquidité chronique du système bancaire. La politique de la Banque d'Algérie, dont l'objectif principal était le ciblage du taux inflation, a consisté principalement à récupérer des liquidités auprès des banques primaires. L'absence d'un véritable marché du crédit a privé l'économie des instruments nécessaires à la transmission des mesures de politique monétaire à la croissance. Le Fonds de Régulation des Recettes (FRR), créé en 2000 pour amortir les effets des fluctuations erratiques des prix du pétrole sur l'économie, a permis de geler l'excès de liquidité dû à la monétisation d'importantes réserves de change, ce qui a conduit à une énorme accumulation d'épargne oisive par le Trésor, dans un contexte de sous-financement structurel de l'économie. Progressivement, ce fonds a été détourné de son objectif. Utilisé depuis 2006 pour financer les déficits budgétaires croissants, il a contribué à la fuite opaque des dépenses publiques, entraînant un gaspillage des ressources et une corruption généralisée. Le retournement de conjoncture de 2014 a provoqué une pénurie de liquidités que la Banque d'Algérie a tenté d'endiguer par une politique monétaire "accommodante", qui s'est avérée inefficace en raison de la rigidité du système bancaire. Cette impasse a conduit les autorités à recourir massivement à l'assouplissement quantitatif, dans un contexte de crise politique qui a paralysé toute initiative gouvernementale en termes de réformes structurelles. A la fin du quatrième mandat de Bouteflika, la perspective de devoir recourir à la dévaluation du dinar et à l'endettement extérieur pour juguler la crise du financement des déficits jumeaux a fait resurgir la question lancinante de la souveraineté financière, que le régime pensait avoir exorcisée depuis la fin des programmes d'ajustement structurel en 1999. Dans l'ensemble, même si l'Algérie a réussi à obtenir plus de stabilité externe que certains pays riches en hydrocarbures, comme le Venezuela, le Nigeria ou l'Angola, elle n'a pas pour autant réduit sa dépendance aux exportations d'hydrocarbures ni sa vulnérabilité aux chocs externes. Fondée sur une conception étroite de la souveraineté, cette politique a été fragilisée par le manque de légitimité des institutions. En février 2019, elle est massivement remise en cause par le soulèvement du hirak qui revendique la souveraineté populaire comme seule source de légitimité du pouvoir.
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Origine : Fichiers produits par l'(les) auteur(s)

Dates et versions

hal-03323718 , version 1 (09-12-2023)

Identifiants

  • HAL Id : hal-03323718 , version 1

Citer

Fatiha Talahite. Monetary Policy in Algeria (1999–2019): An economic and monetary history approach. Maha Ben Gadha; Fadhel Kaboub; Kai Koddenbrock; Ines Mahmoud; Ndongo Samba Sylla. Economic and Monetary Sovereignty in 21st Century Africa, Pluto Press, 2021, 9780745344089. ⟨hal-03323718⟩
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