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Rapport (Rapport De Recherche) Année : 1997

The cost of equity and exchange listing evidence from the French stock market

Résumé

We reconsider the behaviour of prices around the period close to the listing on the Marché à Règlement Mensuel (RM). First, an event study based on a sample of 60 firms has been set up to test the existence of the exchange listing effect on the French market. Then we discuss and test the financial reasons which can justify abnormal returns around the announcement day and the day of the listing. We explore four reasons to explain the impact of the stock exchange listings: one is the informative content of the operation which induces an upward revision of the future earnings. Three other hypotheses rely on a decrease in the discount rate originated by less risky cash flows, an increase in trading activity and/or, an increase in the relative size of the firm’s investor base. We establish a relation between the abnormal returns and the changes in the parameters of the market model after listing on the RM. Cross-sectional regressions provide support for this model but the fact that the RM is a forward market also matters. Trading activity seems to play an indirect role in explaining the abnormal returns. However, the model does not explain the price behaviour at the announcement of listing.
Nous examinons le comportement du prix des actions sur une période entourant la date de transfert sur le Marché à Règlement Mensuel (RM). Nous effectuons en premier lieu une étude d’événement sur un échantillon de 60 sociétés pour tester l’existence d’un effet de transfert sur le marché français. Nous discutons et testons ensuite les raisons financières qui peuvent justifier les rentabilités anormales détectées autour de la date d’annonce du transfert ainsi qu’autour de la date de transfert effectif. Nous proposons ainsi quatre explications de l’impact du transfert : la première repose sur le contenu informationnel de l’opération qui induit une révision à la hausse des bénéfices futurs. Trois autres hypothèses sont fondées sur la baisse du taux d’actualisation causée par des cash-flows moins risqués, une augmentation du volume des transactions et/ou une augmentation du nombre d’investisseurs détenant les titres en question. Nous établissons une relation entre les rentabilités anormales et la variation des paramètres du modèle de marché après le transfert sur le RM. Les résultats obtenus sur les régressions en coupe transversale confirment cette relation mais le fait que le RM soit un marché à terme joue également un rôle. Le volume des transactions semble aussi jouer un rôle indirect dans l’explication des rentabilités anormales. Toutefois, le modèle n’explique pas le comportement des prix à l’annonce du transfert.
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hal-01527157 , version 1 (24-05-2017)

Identifiants

  • HAL Id : hal-01527157 , version 1

Citer

Michel Dubois, Cem Ertur. The cost of equity and exchange listing evidence from the French stock market. [Research Report] Laboratoire d'analyse et de techniques économiques(LATEC). 1997, 28 p., ref. bib. : 2 p. ⟨hal-01527157⟩
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