Cryptocurrencies and market efficiency
Cryptomonnaies et efficience des marchés
Résumé
The innovation introduced by cryptocurrencies and their underlying technology, blockchain, opens new avenues for research in finance. This PhD dissertation proposes three essays on cryptocurrencies, essays that use the theoretical framework of markets' informational efficiency.The first study aims to explain how the blockchain developed in informal communities is adopted and incorporated by organizations. This study uses the contractual and cognitive approaches of the organization theory in order to provide a theoretical framework for the blockchain technology. Through an illustrated literature review, a two-level analysis presents the potential uses of blockchain based on information access for participants. The objective of the second study is twofold. First, it raises the question about the true nature of Bitcoin. After comparing Bitcoin with currencies, gold and common stocks, we base our analysis on the assumption that cryptocurrencies may be assimilated to common stocks. Second, the financial performance (risk-adjusted return) of Bitcoin is empirically assessed using traditional models such as the CAPM and Fama-French three-factor models. We find that while integrating Bitcoin in portfolio highly improves its diversification, it also provides positive and significant risk-adjusted returns in the World, European and Asia-Pacific regions. The high Bitcoin's volatility and performance lead us naturally to focus on the speculative bubble aspect of cryptocurrencies, which is the focus of the third study. The analysis uses the PSY model of Phillips and Shi, 2018. Second, we focus the analysis on the main peak/burst of the cryptocurrency market at the end of 2017 using the Log Periodic Power Law (LPPL) model. The results suggest periods of bubbles implying a contagion effect between cryptocurrencies. The conceptual and empirical findings of this dissertation contribute to prior literature on cryptocurrencies on academic grounds. Our findings are also important for businesses and for investors that are interested in the cryptocurrency and blockchain potential as well as for policymakers in charge of their regulation.
Les innovations apportées par les cryptomonnaies et leur technologie sous-jacente, la blockchain, ouvrent de nouvelles voies de recherches en finance. Cette thèse de doctorat est composée de trois essais portant sur les cryptomonnaies et est centrée autour de la notion d’efficience informationnelle des marchés. La première étude vise à expliquer comment la blockchain, développée au sein de communautés informelles, est adoptée et intégrée par les organisations. Cette étude apporte un cadre théorique à la technologie blockchain, cadre qui s’appuie sur les approches contractuelle et cognitive de la théorie des organisations. Grâce à une revue de la littérature illustrée, une analyse à deux dimensions présente les possibles utilisations de la blockchain fondées sur l’accès à l’information pour les participants. L’objectif de la seconde étude est double. Premièrement, elle soulève la problématique de la réelle nature du Bitcoin. Après avoir comparé le Bitcoin aux monnaies, à l’or et aux actions, nous basons notre analyse sur l’hypothèse que les cryptomonnaies peuvent être assimilées aux actions. Deuxièmement, la performance financière (la rentabilité ajustée au risque) du Bitcoin est mesurée en utilisant des modèles traditionnels tels que le MEDAF et le model de Fama-French à trois facteurs. Nous trouvons que l’intégration du Bitcoin dans un portefeuille améliore considérablement sa diversification, tout en apportant des rentabilités ajustées au risque positives et significatives dans le monde, l’Europe et l’Asie-Pacifique. La forte volatilité du Bitcoin ainsi que sa haute performance nous conduisent à analyser le caractère de bulle spéculative des cryptomonnaies, ce qui est l'objet de la troisième étude. Nous analysons cet aspect en utilisant le modèle PSY de Phillips and Shi, 2018. Deuxièmement, nous analysons le plus important pic/éclatement du marché des cryptomonnaies à la fin des années 2017 à l’aide du modèle LPPL (Log Periodic Power Law). Les résultats suggèrent des périodes de bulles avec effet de contagion entre les cryptomonnaies. Les analyses théoriques et empiriques de cette thèse contribuent à la littérature académique sur les cryptomonnaies. Nos résultats sont également importants pour les entreprises et pour les investisseurs qui s’intéressent au potentiel des cryptomonnaies et de la blockchain, ainsi que pour les décideurs politiques responsables de leur régulation.
| Origine | Version validée par le jury (STAR) |
|---|