A Regional Analysis of Markets Uncertainty Spillovers
Résumé
This study aims to describe the transmission of uncertainty between the stock markets of four aggregate regions: North America, Europe non Euro-zone, Asia and the euro area. We use a non-linear VAR model with innovations following a Multivariate GARCH with variance regime change. The interest of the model with regime change is to correct the estimation bias caused by the overestimation of the shocks persistence. We apply the non-linear VAR model with regime change in daily MSCI data aggregated from four regions over the period from June 2005 to October 2013. This period included the crisis episodes in 2007 and 2011. Our results indicate the importance of taking into account changes in variance in measuring the persistence of volatility shocks. They also show the high exposure of European and Asian markets to the uncertainties of North American markets. The transmission in time of crisis is higher compared to the quiet period. This result confirms the contagious nature of the crises of 2007 and 2011 and supports the thesis of the contingency theory to crisis.
Cette étude cherche à décrire la transmission de la volatilité entre les marchés boursiers de quatre régions agrégées : l'Amérique du nord, l'Europe non Zone euro, l'Asie et la zone euro. Nous utilisons un modèle VAR non linéaire avec des innovations suivant un GARCH Multivarié avec changement de régime. L'intérêt du modèle avec changement de régime est de répondre au biais d'estimation causé par la surestimation de la persistance des chocs. Nous appliquons le modèle VAR non linéaire avec changement de régime à des données journalières d'indice MSCI agrégés des quatre régions sur la période de Juin 2005 à Octobre 2013. Cette période incluse les épisodes de crise de 2007 et de 2011. Nos résultats indiquent l'importance de la prise en compte des changements de régime en variance dans la mesure de la persistance des chocs de volatilité. Ils montrent également la forte exposition des marchés européens et asiatiques aux incertitudes des marchés d'Amérique du Nord. La transmission en période de crise est plus importante comparativement à la période calme. Ce dernier résultat confirme la nature contagieuse des crises de 2007 et 2011 et soutient la théorie contingente aux crises.
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