La BCE face à ses monstres : les transformations du cadrage de la stabilité des prix (1998-2023)
Résumé
Cet article analyse les transformations du cadrage de la stabilité des prix par la Banque centrale européenne (BCE) depuis sa création en 1998 jusqu'à aujourd'hui. En s'appuyant sur une méthode de topic modeling, nous examinons 817 discours des membres du directoire de la BCE, en nous concentrant sur leurs discussions autour de l'« inflation » et de la « stabilité des prix » à travers trois périodes clés : l'ère de la banque centrale indépendante (BCI, 1998-2011), la période de stagnation séculaire ( 2011-2021) et le retour de l'inflation (2021-2023). Nos résultats montrent qu'à ses débuts, la BCE a construit sa légitimité autour d'un cadrage centré sur le contrôle de l'inflation, en mobilisant les principes du modèle de la BCI : crédibilité anti-inflationniste et priorité absolue à la stabilité des prix. Cependant, la crise financière de 2007-2009 et ses répercussions, combinées à de nouveaux défis tels que l'instabilité financière et les risques climatiques, ont conduit la BCE à élargir son cadre d'action. En 2021, elle a institutionnalisé son nouveau cadrage de l'inflation en intégrant les enjeux climatiques et une cible d'inflation symétrique à sa stratégie monétaire
Toutefois, la résurgence de l'inflation depuis 2021 a mis ce nouveau cadrage à l'épreuve, forçant la BCE à jongler entre les principes fondamentaux du modèle CBI et les changements qui y ont été apportés depuis la crise. Cette stratégie révèle les tensions qui sous-tendent la légitimation de sa politique monétaire face aux défis écologiques et géopolitiques actuels.
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