The Phillips curve is not what you think it is
La courbe de Phillips n'est pas celle que vous croyez
Résumé
Time and again challenged, the Phillips curve is said to have flattened, even in its most sophisticated version, the one incorporating inflation expectations and the natural rate of unemployment. Another economic law to be thrown into the closet, alongside all those that no longer work? More likely, it is an original design flaw tied to the historical context in which it was first identified. The Phillips curve does in fact exist—for countries under fixed exchange rate regimes, both past and present: in that framework, the relationship between unemployment and inflation coincides with the relationship between unemployment and the appreciation of the real exchange rate. In reality, hidden behind the traditional Phillips curve lies a relationship between unemployment and changes in the real exchange rate—a relationship that can be observed under any exchange rate regime, unlike the traditional Phillips curve. A mistake that has led to many others, since in economic policy, neither the diagnoses nor the trade-offs are the same.
Maintes fois bousculée, la courbe de Phillips aurait fini par s'aplatir, même dans sa version la plus sophistiquée, faisant intervenir anticipations d'inflation et taux de chômage naturel. Une nouvelle loi économique à mettre au placard, avec toutes celles qui ne fonctionnent plus ? Plutôt une erreur de conception originelle qui tient à l'époque où elle a été mise en évidence. Car la courbe de Phillips existe bien pour les pays en régime de changes fixes, hier comme aujourd'hui : un cadre dans lequel la relation du taux de chômage à l'inflation et celle à l'appréciation du taux de change réel se confondent. C'est ainsi qu'en réalité se cache derrière la courbe de Phillips traditionnelle une relation entre taux de chômage et variation du taux de change réel, qui s'observe quel que soit le régime de changes, contrairement à la courbe de Phillips traditionnelle. Une erreur qui en a entraîné beaucoup d'autres car, en matière de politique économique, ni les diagnostics ni les arbitrages ne sont les mêmes.
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Est traduit par hal-05595275 Article François Geerolf. The Phillips Curve Is Not What You Think. La Lettre du CEPII, 2021, 417. ⟨hal-05595275⟩
English translation