Central bank tools for steering short-term interest rates
Résumé
In a context marked by manipulation attempts and by declining money market activity, this paper takes a new look at reference interest rates. More specifically, we discuss the operational tools used by central banks to steer those rates and we compare the operational frameworks of the Federal Reserve in the United States and of the European Central Bank in the euro area. We show how the interest rate corridor has provided a ceiling and a floor to the unsecured overnight interest rate in Europe and how the corridor implemented by the Federal Reserve at the peak of the financial crisis was subsequently adjusted to offer an effective floor to its interbank market, notably through the implementation of an overnight reverse repurchase agreements program.
Dans un contexte marqué par des tentatives de manipulation et par une diminution notable de l’activité des marchés monétaires, cet article traite des taux d’intérêt de référence. Plus spécifiquement, nous discutons des outils opérationnels à la disposition des banques centrales pour gouverner ces taux et nous comparons les cadres opérationnels de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne. Nous montrons comment, en Europe, le corridor de taux d’intérêts fournit un plafond et un seuil au taux d’intérêt du marché monétaire à maturité un jour et comment le corridor introduit par la Réserve fédérale au cours de la crise financière a été par la suite ajusté afin d’établir un seuil effectif à son marché interbancaire, particulièrement par l’introduction d’un programme de repos inversé à maturité un jour.