Fluctuations macroéconomiques et dette publique
Résumé
This paper considers the impact of macroeconomic fluctuations on the optimal level of public debt. Households are subject to both aggregate and idiosyncratic risk and insurance market imperfectness prevents them from from fully insuring against risk. We find that the optimal level of public debt is significantly higher in a setting embedding macroeconomic fluctuations than in a simpler idiosyncratic risk framework. Macroeconomic fluctuations modify both the cost and the motive for precautionary saving. Public debt by effectively reducing the cost of precautionary saving help agents to smooth consumption when they face price and employment fluctuations.
Les résultats traditionnels de neutralité ou d’impact négatif de la dette publique sont remis en cause dès que l’on quitte le cadre de marchés complets. Woodford [1990] et surtout Aiyagari et McGrattan [1998] montrent qu’en présence de risque idiosyncrasique sur le marché du travail et de contraintes de crédit un ratio dette/pib positif est souhaitable. Dans cet article, nous évaluons l’impact des fluctuations macroéconomiques sur le niveau de dette publique lorsque les marchés sont incomplets. Les fluctuations macroéconomiques créent un effet fluctuation de l’emploi et un effet fluctuation des prix qui modifient la nécessité et le coût de l’épargne de précaution. En conséquence, un niveau de dette publique plus élevé que dans un simple cadre idiosyncrasique est souhaitable pour l’économie.